宁波韵升2021下半年目标价位（国金证券给予宁波韵升买入评级）

2022-04-29国金证券股份有限公司倪文祎对宁波韵升进行研究并发布了研究报告《稀土永磁标杆企业，新能源打开成长空间》，本报告对宁波韵升给出买入评级，认为其目标价位为14.80元，当前股价为8.55元，预期上涨幅度为73.1%。

宁波韵升(600366)

投资逻辑

聚焦高性能钕铁硼发展。

20年公司剥离伺服电机业务，专注于钕铁硼业务发展，目前营收和毛利占比均为90%以上。22年2月公司拟募投10.8亿用于建设包头1.5万吨高性能钕铁硼毛坯项目，预计23年底投产。22-23年公司钕铁硼毛坯年产能将分别达到1.9万吨、3.4万吨。

财务良好、成本控制能力强。21年公司负债率（33.2%）行业最低，净利率（13.6%）、研发费用率（6.2%）、钕铁硼成品吨毛利（11.4万元）均位于行业首位；吨制造成本下降3.2万元。

新能源车与工业电机贡献主要需求增量，供需紧平衡持续。预计25年全球高性能钕铁硼需求25.1万吨，4年CAGR=23.8%。其中新能源车和工业电机需求占比从21-25年分别提升8%、16%。稀土原料受国家管控，供给刚性强。我国稀土永磁产量约占全球90%，高端产品资金门槛、技术壁垒高，龙头积极扩产，集中度将进一步提升。预计22年氧化镨钕供需缺口0.84万吨，25年缺口将扩大至1.5万吨，氧化镨钕价格小幅回调后高位持续性强。

21年三大下游营收占比：新能源车22%、消费电子31%、工业应用47%。1）新能源车：未来重点拓展领域。公司已进入比亚迪（一供）、蔚来、小鹏、大陆、舍弗勒等供应链；与方正电机、卧龙电驱等合作配套。公司晶界扩散技术可降低60%-70%重稀土用量，提升性能且降低成本。2）消费电子：巩固优势，保证份额。公司VCM磁钢全球市占率30%；电声学磁钢加大安卓手机项目开发力度；手机振动马达磁钢与iPhone深度绑定。3）工业应用：公司是中车系、汇川技术、格力电器、松下电器、三菱电机等企业供应商。伺服电机市场份额持续提升，变频空调、风电市场实现重大突破，工业节能电机、电梯曳引机市场拓展稳步推进。

盈利预测&投资建议

预计公司22-24年归母净利润5.42亿元、6.46亿元、7.31亿元，EPS为0.55元、0.65元、0.74元，PE为19倍、13倍、11倍。给予22年27倍PE，对应目标价14.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

稀土原料价格波动风险；下游需求增长不及预期；人民币汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为26.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.94亿，根据现价换算的预测PE为12.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为17.4。证券之星估值分析工具显示，宁波韵升（600366）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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