603659股票(东吴证券给予璞泰来买入评级)
2022-03-23东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕对璞泰来进行研究并发布了研究报告《股权激励落地,绑定核心骨干,利润目标超预期》,本报告对璞泰来给出买入评级,认为其目标价位为216.50元,当前股价为140.41元,预期上涨幅度为54.19%。
璞泰来(603659)
2022年股权激励方案落地,利于公司长期发展。公司拟实施2022年股权激励计划,计划授予743.83万股,占总股本1.07%,其中股票期权637万份,限制性股票106.83万股,授予董事、高管及核心骨干78人,其中授予的股票期权行权价格为138.68元/股(公告前一日交易均价),限制性股票授予价格为69.34元/股(公告前一日交易均价50%)。公司明确公司、个人层面考核,限制性股票考核要求2022-2024年营业收入分别不低于125/165/215亿元,2023/2024年同比增长32%/30%,股权期权考核要求2022-2024年净利润分别不低于26/40/54亿元,2023/2024年同比增长54%/35%。
新增2022-2025年费用,2022年需摊销约0.66亿元。假设公司2022年4月底授予限制性股票及股票期权,据公司测算,2022-2025年分别需分摊0.66/0.64/0.3/0.07亿元,将在经常性损益中列支。
负极产能扩张提速,2022-2023年产能释放加速,支撑公司业绩持续高增。随着2021年年底江西6万吨前工序产能释放,我们预计公司负极产能达到15万吨;公司在四川邛崃规划建设年产20万吨负极材料一体化项目,其中一期10万吨我们预计将于2022年下半年投产,2022年年底公司产能将达到25万吨。公司加大石墨化产能建设,目前公司石墨化产能6.5万吨,内蒙二期5万吨石墨化建成投产后,公司石墨化产能将超11万吨,自供比例进一步提升。随着新增产能释放,我们预计公司2022年出货量有望达到16-18万吨,同比增长60%+。
隔膜绑定下游大客户,2022年出货预计同比高增,一体化布局加速。公司隔膜业务深度绑定宁德时代,我们预计公司2021年全年出货达20亿平左右,同比高增200%;盈利能力方面,我们预计单平盈利维持0.2元/平+。一体化方面,公司基膜进展顺利,溧阳月泉基膜产线稳定运行,产品合格率及综合直通率持续提升,并已具备5μm超薄膜生产能力,另一方面,公司自主研发的国产PVDF涂覆材料及PAA粘结剂实现突破,完成大客户产品导入,进一步降低客户成本。随着宁德卓高、四川邛崃及广东肇庆产能落地,公司预计在2022年和2025年分别形成超过40亿㎡及60亿㎡的隔膜涂覆产能,我们预计公司2022年出货有望达35-40亿平,同比接近翻番增长。
盈利预测与投资评级:考虑石墨化紧缺持续至2022年,我们预计公司2021-2023年归母净利润17.88/30.07/42.19亿元,同比增长率为168%/68%/40%,对应PE为54/32/23倍,给予2022年50xPE,对应目标价216.5元,维持“买入”评级。
风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.44%,其预测2021年度归属净利润为盈利17.48亿,根据现价换算的预测PE为55.84。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级11家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为208.02。证券之星估值分析工具显示,璞泰来(603659)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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