一亿美元等于多少日元（日本央行变相加息和日元升值的错觉）

#时事热点头条说#7月28日，日本央行宣布将短期利率继续维持在-0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。长期利率控制目标继续维持正负0.5%不变。

但与此同时，日本央行还表示将根据市场动向增加操作中的弹性，允许作为长期利率控制目标的新发10年期国债收益率在一定程度上突破央行的上限目标，在0.5%至1%之间波动。

一收一放之间，日本央行的货币政策在绕大圈转向。

老人老办法新人新办法这一招都用上了，可以说日本央行在降低对市场扰动方面，非常用心了。

年初植田上任的时候，我曾经说植田很有可能会在7月份以前修改YCC，现在看算是不出所料。

为什么这么判断？

因为YCC的副作用已经肉眼可见，而植田在台下时对黑田的异次元货币政策也多有批评，再加上安倍晋三遇刺岸田文雄甩脱牵制，所以植田上台后放弃YCC的可能性非常大。

而出于政策的连续性和保守性，植田没有在4月份进行调整，但如果再延续2次的话，就有点多余了。

果然，7月议息会议就做了调整。

虽然只是调整，而不是放弃，但退出YCC的趋势已经非常明显。

大家都知道，日本是海外资产第一大国，海外资产近3万亿美元，同时日元也是重要的融资货币，所以日本央行货币政策转向一定会对国际金融市场形成重大影响。

不过这个影响是往哪个方向去，就不好说了。

下面两图中，上图是去年12月20日黑田东彦放宽YCC至0.5%的日元汇率，下图是本次（7月28日）植田和男放宽YCC至1%的日元汇率。

显然二者有着巨大的区别，上次是大幅升值3.78%，这次是先升后贬，最终贬值1.2%。

12月20日日元兑美元汇率

7月28日日元兑美元汇率

是不是有点意外？

此前财经媒体的普遍预期是，日本央行货币政策正常化且美联储加息已处于末期，所以日元升值才是大概率。

但至少市场在7月28日的走势是不这么认为的。

那么，这是为什么呢？

这就不得不回到日本经济的现状上了。

从日本经济的现状来看，情况其实并不好。

从长期来看，日本产业竞争力有一个逐级下探的趋势（见下图）。

第一个十年都是顺差。

第二个十年下了一个台阶，开始在0上下晃荡了。

到了第三个十年就开始以逆差为主了。现在已经连续23个月逆差，只在6月份才勉强恢复顺差。

大家回想一下日本汽车的情况，正好印证了日本的产业竞争力。

汽车是日本最重要的产业——丰田是世界50强当中的唯一日本企业，但也在电动车时代受到了很大的冲击，而且这种冲击不是调整产品缩减成本之类的操作就能挽救的。

因为这完全是两个方向，要想重塑产业竞争力就得推倒重来，所以短期之内是看不到迅速扭转的可能。

日本制造业PMI处于收缩区间（7月49.6），但受服务业带动，综合PMI在扩张区间。

似乎情况尚好，但这些只能说明短期的景气情况，不能说明经济在结构中存在的问题。

从企业结构来看，2023年上半年，日本中小企业破产数量较去年同期增加三成。

值得注意的是，今年前三个月，日本企业不包括软件的资本支出环比增长了2.7%，这是连续第四个季度增长。而日本银行Tankan调查也显示，企业投资欲望正在回升。

这种情况说明日本企业在两极分化。

这种变化对总需求有利，但对经济结构是不利的。

日本总务省7月7日公布，扣除物价因素影响，日本实际家庭消费支出已连续3个月同比下滑，5月降幅为4%。

厚生劳动省当天也透露，日本实际工资收入已连续14个月同比减少，5月降幅为1.2%。

4、政府部门

对于民间需求的不足，日本当然可以用政府需求来补足，但这也正是日本在失去的30年间在干的事情。

所以，扩大政府需求虽然可以保持总需求，但却是以越来越大的政府负债为代价。

现在日本的政府负债率已经是天下第一，高达263.9%，这意味着日本央行只要加息1%，由此带来的利息负担就会占到财政收入的10%。

这就对日本央行货币政策回归正常构成了巨大的挑战：日本央行越正常，日本政府负债越不正常。

日本因此陷入一个麻烦当中：不加息，日元贬值，通胀会上升；加息，负债规模加速膨胀，币值仍然要下跌。

日本的腾挪空间非常小，它只能兼顾不正常的货币政策和不正常的政府负债，找一个不过于异常的状态。

政府负债是一个非常大的问题，不解决，日本就回不到正常。

总的来看，日本经济并没有质的改变，它仍然走在老路上。

虽然一季度GDP同比增长1.9%，但受限于内在矛盾，经济增长大概率只是在区间内震荡，不能摆脱低速增长的状态。

而日本货币政策所谓回归正常的空间也非常有限，所以国际资本不会对加息期待太多。

5、通胀/通缩问题

通胀的问题更大。

摆脱通缩固然是日本央行的成绩，但通胀也不是什么好事。

从目前情况来看，日本CPI已经超过了美国，而经济增长却仍然存在很大的不确定性，如果通胀在成本输入的推动下继续上涨，GDP又被上述问题拉下来的话，那么日本经济就会进入比通缩更难受的滞胀局面。

这样，滞胀威胁、货币政策正常化空间有限、日元贬值有利于日本保持为数不多的出口竞争力，几方合力决定了日元升值空间有限。

6、日本股市

最后多说一句日本股市。

7月28日之后，日本股市是延续前半年的牛市，还是涨到头了呢？

箭头处是2022年12月20日

坦率讲，不好判断。

因为牛市长度完全取决于它对特需景气的预期能持续多久。

本轮牛市的逻辑在“日本复兴密码：岸田文雄的野望和火热的日本股市”一文中已有阐述，这里不再赘述。

非要选择一个方向的话，我偏向到此为止。

中美关系本来就是退二进一的节奏，现在正是在进一的过程中，所以日本股市歇一歇的可能性比较大。

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