汉缆股份重大利好（鲁股观察净利增9成 汉缆股份跨界收购前景难言乐观）

近日，汉缆股份发布公告表示，收购标的上海恒劲动力已完成股权转让相关的工商变更登记手续，总价达2.6亿元。同时，特高压概念利好频出，汉缆股份4月16日再次被封上涨停板。

而在此之前，由于涉及到新基建特高压概念，汉缆股份自3月份以来已多次受到投资者追捧，于3月13日、16日、17日连续3个交易日涨停，汉缆股份对此发布公告称，“公司近期未发现诸如媒体报道、经营环境变化等影响股票交易价格的其他情形。所以，此次股票交易异常波动与自身没有任何非正常关系，属于市场和行业板块带动。”

氢能源业务布局落地、特高压形势大好，再加上2019年出色的业绩表现，汉缆股份在2020年取得了相当不错的开局，不过需要注意的是，汉缆股份之后的业绩表现依然存在着诸多不确定性。

业绩大增，特高压热点难蹭

2月26日，汉缆股份发布了2019年度业绩快报，公告显示，公司2019年度实现营业总收入613,694.11万元，比上年同期增长10.21%，实现利润总额51,338.35万元，比上年同期增长92.77%；实现归属于上市公司股东的净利润44,600.76万元，比上年同期增长101.47%；实现基本每股收益0.13元，比上年同期增长85.71%。

根据财报，汉缆股份自2018年第四季度以来已经连续5个季度实现了净利润大幅增长，增长幅度分别为207.68%、45.39%、262.1%、158.68%、89.87%，而在2018年四季度前，汉缆股份则经历了长达6个季度的净利润大幅下降。

至于公司经营业绩实现较大幅度增长的原因，汉缆股份表示，公司产能扩张项目有序开展，为公司营业收入增长提供了基础条件，并通过产销结构的优化，实现了优质客户和高附加值产品的毛利贡献的稳定增加，另外，国家电网及部分客户质量要求和控制手段进一步加强，采购过程更加规范、科学，市场不当竞争有所缓解，部分高压产品的市场价格有所回升。

另外，截至报告期末，公司总资产605,234.39万元，同比降低8.9%，总负债100,403.75万元，同比降低48.3%，资产负债率为16.59%，比去年同期降低12.64%，归属于上市公司股东的所有者权益503,345.08万元，同比上升7.17%。

然而，根据此前发布的2019年三季报，汉缆股份前三季度应收票据和账款总计达到了25.88亿元，其中应收账款一项就高达23.81亿元，为近4个季度以来的新高。针对此问题4月21日有投资者询问该局面形成原因及影响。汉缆股份回复称，公司应收账款是由项目工程进度、合同执行期、质保金比例等多方面形成的，公司已建立良好的信用评价体系，有计划开展相关收款工作。

业绩逐渐向好的同时，在今年初，新基建特高压概念的热度又为汉缆股份赢得了更多的关注，并让公司多次封上涨停板。

东吴证券指出，电网投资有望超预期，预计今年实际投资有望达4500亿以上，超出此前计划的4080亿。特高压是电网投资的重点，2018年9月能源局加快推进5直7交，当年核准2直1交、2019年上半年核准1直2交，下半年相对空白，国网2020年工作计划明确指出今年将核准剩余的2直4交共6条线路(即此次文件的2直5交，部分线路有重叠)，带来超千亿投资、近200亿主设备订单。此次文件标志着特高压建设进入实质阶段，同时超预期追加三条特直线路，增加了直流设备供应商的订单持续性。

资料显示，汉缆股份是国内唯一一家集高压、超高压电缆及附件生产为一体的企业，拥有完整产品线，涉及电力电缆，电气装备用电线电缆，通信电缆与光缆，裸电线及其他等五大门类。

不过，值得注意的是，回复投资者询问时，汉缆股份表示公司生产特高压产品，约占2019年度未经审计营业收入的1%左右。因此，国网大规模特高压建设能在多大程度上拉升公司业绩，还有待观察。

13倍溢价收购上海恒劲股份，是亏还是赚？

在此次2019年业绩快报发布之前，汉缆股份已经连续两年出现业绩下滑，主因便是公司主营业务不断下滑。财报显示，公司2017年实现净利润2.5亿元，同比下滑39.98%；2018年实现净利润2.21亿元，同比下滑11.5%。

因此，从2018年开始汉缆股份开始提到转型发展，2019年4月，公司与美国公司XSZ， INC签署《投资合作协议》，布局海外市场。几乎同时，汉缆股份于2019年6月13日发布公告称，拟以不超过4亿元的价格，收购汉河集团持有的上海恒劲34.26%的股权。到今年4月15日，汉缆股份发布公告称上海恒劲动力已完成股权转让相关的工商变更登记手续，收购事宜宣告落地。

但收购过程并不顺利，由于股权增值率高达1333.07%，汉缆股份以2.6亿元向控股股东汉河集团收购其持有的上海恒劲34.26%股权的关联交易，受到了深交所高度关注，并于交易细节披露后次日即下发关注函，要求说明此次关联交易评估增值率较高的具体原因及评估作价的公允性、合理性。

高溢价之外，上海恒进自身的经营状况也是深交所关注的焦点。截至2019年5月31日，上海恒劲并财务报表的总资产5585万元，负债总额125万元，应收账款27万元，营业收入2.76万元，净利润-1753万元，经营活动产生的现金流量净额-1606万元，这样的业绩表现与13倍的溢价形成强烈反差。

在解释深交所质疑时，汉缆股份称，“在氢能应用领域广阔的行业前景下，上海恒劲的自主创新模式、先进的技术水平及雄厚的技术积累、良好的产品性能等优势因素使其在未来氢能源应用领域的竞争中将保持很大的竞争优势，企业预期会取得良好的社会效益和经济效益。”

但就上海恒进2019年1-5月业绩表现来说，很难与汉缆股份所言的“竞争优势”、“良好的社会效益和经济效益”联系起来。

即便如此，汉缆股份依然对上海恒进的未来业绩充满信心，汉缆股份称，将以此快速切入燃料电池技术及其相关的新能源产品领域，从而形成公司在燃料电池技术及其相关的新能源产品领域的业务布局，此次收购有助于公司在氢能源产业开拓和深耕，为公司带来长期收益。因此，本次交易对手方承诺上海恒劲2020年、2021年、2022年实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于271.73万元、1044.99万元、1528万元。

业内人士对此次收购持保留态度，汉缆股份以高溢价收购上海恒劲股份，却未必能实现对上海恒劲的控股经营，本次收购对于汉缆股份跨界氢能源转型有多大意义，目前看还很难说。而且，上海恒劲目前还处于研发阶段，企业产品和定位还没有很好显现，对于汉缆股份来说，转型风险较大，目前看投资也不小，未来的结果尚难以预料。

从行业来看，2019年氢能源板块大涨后，行业发展后续不振。国金证券认为，燃料电池产业还处于导入期，距离产业走向成熟期是一个漫长的阶段，需要大量投入，短时间内赚钱效应难以显现。而目前，国内企业中，美锦能源、雪人股份、大洋电机、雄韬股份等企业，早已经布局走在行业前列。