长江电力股票现在价位（民生证券给予长江电力买入评级）

民生证券股份有限公司严家源近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《事件点评：乌白定价超预期，三峡核心再强化》，本报告对长江电力给出买入评级，认为其目标价位为26.60元，当前股价为24.18元，预期上涨幅度为10.01%。

长江电力(600900)

事件概述：6月30日，公司召开董事会会议，审议通过了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》等议案。

乌白定价超预期，三峡核心再强化：在此前发布的报告《4+2+N=？》中，我们测算乌白2022年中全部投产后云川公司净资产约634亿元，并按照2.8倍PB给予交易对价估值1775亿元。公告显示，2021、1M22期末云川公司净资产分别为538.08、568.19亿元，当期营收为127.34、10.70亿元、净利润为44.43、0.11亿元；交易对价804.84亿元，对应2021、1M22期末净资产PB分别为1.5、1.4倍，不仅显著低于公司当前2.9倍PB（MRQ），也低于华能水电、国投电力、川投能源、桂冠电力、黔源电力这5家水电公司的PB（MRQ）均值2.1倍，甚至低于2016年注入到公司体内的溪向电站1.9倍PB的估值水平。这体现了三峡集团及四川、云南两地共三方股东对公司的支持力度。

收益潜在上行：虽然预案中测算得到的乌白电站ROE低于公司现有资产的ROE，但参考2021年的来水情况以及乌白电站在尚未全部投产情况下的实际发电量，预计完全投产后发电量有望超越设计值。且“四库联调”升级至“六库联调”后，节水增发电量或在当前基础上进一步提升。两者均会为公司带来额外的收入和利润增量。此外，白鹤滩暂时采用临时电价结算，正式电价将显著提升。

大水滔滔，“印钞机”高速运转：Q2三峡入库、出库流量同比+34.5%、+16.6%，环比Q1分别提高19.6、6.7pct；H1累计入库、出库流量同比+23.7%、+13.8%，分别超越了1H16、1H19年达到历史同期最高值。来水节节上涨，“印钞机”转速不断攀升。

新能源发展规划有望明确：随着乌白资产注入进程行至中途，公司下一步的发展方向及目标规划有望得以明确，维持对公司在2025年末达到20-30GW新能源装机规模的预测。

投资建议：Q2三峡来水进一步提升，入库、出库流量双双达到历史同期最高值。乌白较低的交易对价可以降低对应的增发股份数量，有利于增厚EPS。根据发行方案预估增发股份数不高于18亿股，增发后总股本约245亿股；根据我们此前测算的云川公司净利润，预计并表后2023年公司归母净利润约362亿元，对应EPS约1.48元。考虑到配套融资部分的发行价、增发股份数量尚未确定，维持对公司现有资产的盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为1.33/1.37/1.42元，对应6月30日收盘价PE分别为17.3/16.8/16.3倍，维持对公司22年20倍PE估值，目标价26.60元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：1）流域来水偏枯；2）需求下滑压制电量消纳；3）市场交易电价波动；4）财税等政策调整。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利271.39亿，根据现价换算的预测PE为19.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.03。证券之星估值分析工具显示，长江电力（600900）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：0 ~ 5星，最高5星)

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