钯金价格走势图分析（俯视铂金超越黄金 疯狂的钯金期货还能涨多久）

对冲研投专稿

2018年以来，全球避险需求不断增强，资金正持续不断的涌入贵金属市场。但令人意外的是，涌入钯金期货的资金远大于黄金市场，这也使得钯金期货价格持续疯涨，成为全球贵金属市场中最为瞩目的品种。

一、冰火三重天的贵金属市场：钯金、黄金与铂金

2018年8月到2019年2月，钯金期货出现连续7个月的暴涨行情，从932.5美元/盎司上升至1472.40美元/盎司，涨幅达到惊人的57.89％。

图1: 2018年以来芝商所钯金期货价格走势图

来源：文华财经

据监测，不少事件驱动型对冲基金将钯金的持仓比重从0抬高至5％以上，而黄金的投资比重仅仅从4％提高至6％，因为他们发现更多对冲基金同行都在采取类似投资操作，意识到钯金存在更大的投机买涨获利空间。

这样的操作使得整个贵金属市场品种之间的关系出现两个重大转变。

其一，钯金的价格已经超过黄金，这是自2002年以来从未发生过的事情。十年前，一盎司铂金的价值可以买到5盎司多的钯金，而现在却只能买到0.6盎司钯金。

其二，铂金价格与钯金价格的比值已经跌至0.56，逼近本世纪以来的最低位。而一旦钯金价格继续上攻，钯金价格很可能将比铂金价格贵出一倍。这无疑将彻底颠覆过去十余年铂金价格长期贵于钯金价格的印象。

图2: 2018年1月以来的铂金价格/钯金价格比值走势图

来源：Wind 对冲研投

二、疯涨钯金背后真实的基本面：供需缺口短期无解

我们在对冲研投关于贵金属的往期投研文章中已有介绍，工业需求是钯金最主要用途，它被普遍用于汽车的催化式排气净化器中（约70％），用来净化尾气。

但催化钯金价格的真正驱动因素并不是汽车销量的增长，而是更严格的排放监管规定，这些法规要求出售的每辆汽车都要使用更多的钯金。

从整体供需格局来看，产量持续下降和需求的不断上涨将使得钯金在今年的缺口达到130万盎司。

目前，全球最大的钯金生产商为诺里尔斯克镍业（Nornikel），该公司2018年四季度报告显示，钯金产量环比下降10％至63.2万盎司，导致2018年全年产量下降2％至272.9万盎司。据悉，诺里尔斯克镍业占有全球钯金市场40％的份额。

Nornickel估计，去年钯缺口90万盎司，预计到2019年这一缺口将升至130万盎司，而整个钯的市场规模仅约为700万盎司。因此该缺口预估带来的影响将相当之大。

图3: 钯金的供应统计