兴全轻资产（兴全轻资产基金经理董理现在还是熊市在寻底）

“牛市还没来，现在还是熊市在寻底。”兴全轻资产基金经理、兴全多维价值基金拟任基金经理董理近日在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者专访时说，虽然2019年一季度上证指数涨幅已符合他对于牛市的判断，即指数至少有15%-20%的涨幅，但系统性的牛市应该是有长达一年的上涨，目前时间还不够。

董理

不过，对于当前市场走势，董理认为A股的估值优势依然存在。在他看来，到2020年底，上证指数的点位一定会比现在高。

董理本科毕业于北大数学系，硕士与博士毕业于加拿大Carleton大学（卡尔顿大学）应用数学专业。

在这位80后数学系博士看来，投资是个概率论，因此买入的资产“既要足够便宜，同时亏钱的概率很小”。

在谈到稳步推进的科创板时，董理认为，科创板不会对A股流动性产生太大的影响。短期内科创板相关股票的上涨、估值的提升会给同类型股票打出空间，提升相关行业的市场关注度甚至估值水平。中长期来看，科创板对诸多机制的尝试也可以推动A股朝更市场化的方向发展，对股市的健康成长有着极大的好处。

少跌比多涨更重要

“在全球各类资产中，A股仍然是相对便宜的，虽然有部分被高估的板块，但一批核心资产的估值并不高甚至存在明显低估，所以对结构性机会比较有信心。不过外部扰动因素仍然存在，所以波动会比较大，择时会比较难。”董理说。

董理认为，今年A股波动肯定会加大，但长期向上的大趋势没有改变。因为宏观经济已经在探底区域，政策上逐渐改善，经济重新走到健康的发展道路上，而这个过程中股市会反应得更快一些。

董理认为，对于所有市场参与者来说，估值都是个很重要的问题。“因为估值隐含了你的风险，也从一个侧面反映了市场对标的的乐观程度。”

但董理也说，可以为好的标的忍受相对的高估值。“因为很少有绝对的便宜，所谓便宜都是相对的，只有在某些极致的市场情况下优质标的才会非常便宜，大部分情况下便宜还只是一个相对的概念。”

“少亏比赚钱更重要。”董理称自己通过分散持仓、严选个股、重视买点有效控制回撤。

查阅董理历史业绩可知，董理在青年一代基金经理中是少见的稳健型且业绩出众的选手。

数据显示，2015年初至2016年下半年牛熊市场切换，董理管理的基金累计回报42.74%，同期沪深300指数下跌6.55%，表现位居前6%。管理兴全轻资产基金期间经历2018年市场持续下跌与2019市场快速回弹，兴全轻资产基金跑赢市场近10个百分点，表现位居同类偏股混合型基金前1/4水平。

看好消费、保险、新能源汽车

董理目前管理着兴全轻资产这只明星产品，此外，董理挂帅的新基金——“兴全多维价值混合”也已于6月6日提前结束募集。

当问及新产品成立后的建仓思路时，董理说，将延续自己一贯的投资风格。

从具体行业来看，董理比较看好消费、保险、新能源汽车等行业的投资机会。

他认为，在消费领域，目前可以看到不少利润在切实增长的公司，这些公司在经过去年大跌之后，近期虽有上涨，但整体估值并不高，依然具有很高的投资价值。

“长期来看，消费领域的景气度是最高的，未来二十年会跑出不少大体量的个股。当前经济虽然还在缓慢探底过程中，但属于消费的时代已经到来，市场里的‘聪明钱’大概率会选择提前布局。”董理称。

而在大金融领域中，董理尤其看好保险行业，他将保险行业视为“泛消费行业”的一个细分领域，认为在当前宏观大环境下，保险行业仍能保持长期高增长，而现在的估值又不贵，是尤其值得看好的行业。

此外，董理觉得银行的估值也不贵，也具有长期投资价值。

兴全多维价值混合还有0-50%的仓位可投港股，对此董理说，跨市场使得投资的选择范围更大，而且部分保险、教育和医药股在港股市场的性价比更高，风险收益比也更高。